遇见小面冲刺“面馆第一股”：估值30亿、却遇到增长隐忧？

资讯版

11 月 17 日，遇见小面已经通过港交所聆讯，离上市又近了一步。按照他们的说法，募来的钱主要用来干几件事：继续开店、扩城市、加强数字化系统、提升品牌、做一些上游食品加工的战略投资，外加日常运营。
: K8 E; W% q3 N" A
现在遇见小面有 400 多家店，但有意思的是，141 家都挤在广州，一个城市占了三分之一。门店扩得快也带来一个现象：客单价在往下掉。虽然它是国内第四大的中式面馆品牌，但在这么分散的中式快餐赛道里，钱多了之后能不能继续扩大市场占有率，还不好说。

**01

估值 30 亿背后，是资本一路推着走**

从第三方机构的数据来看，2022 到 2024 连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面、酸辣粉的线下销量都是全中国连锁餐厅里的第一名。虽然主打重庆小面，但菜单早就扩到米饭、小吃和饮料，不辣的辣的都有。

+ l3 b0 c, D3 R8 {按 2024 年的 GMV 算，遇见小面在中式面馆市场排第四，市场份额 0.5%。放到整个中式快餐里就更分散了，只能排到第十三，份额 0.14%。
# K& p" f% ]( o0 s
遇见小面其实从一开始就受到资本关注。2014 年，三个华南理工的毕业生在广州体育东路开了第一家店，后来很快拿到天使轮。之后九毛九、百福控股、碧桂园创投都投过它。到 2021 年完成战略融资，它的估值就冲到了 30 亿。
: ~+ w9 d  a/ M+ y  s: q1 U
' Y2 e: t! |. b: O" t! U3 P2 R股权结构上，创始团队通过“淮安创韬”掌握 49% 股份，九毛九、百福、碧桂园等都是大股东。值得注意的是，他们在 2021 年和一家 B 轮投资人签过一个“对赌”赎回协议，如果 7 年内不上市，就要按发行价+7%年回报、或者 150%发行价回购。
. V  f& D, l8 N这基本等于在催着公司往 IPO 方向狂奔。

2025 年 4 月，他们正式向港交所递表，冲刺“港股中式面馆第一股”。

**02
# c& A5 o: }* d0 m
营收猛涨，但翻台率、客单价下滑**
; h4 ?* i+ y$ ?  n/ s0 t# `3 e
先说数据：
) [. H9 ]9 c& K2022—2024 年收入分别是 4.18 亿、8.01 亿、11.54 亿元，3 年复合增长 66%。
2025 年上半年收入 7.03 亿，同比继续增长 33%。

利润也从亏损转为盈利：
- ~7 `% q, O5 Z3 y# h/ S2022 年亏 3597 万，2023 年赚 4591 万，2024 年赚 6070 万，2025 上半年又赚了 4183 万。
! u! O' T7 p% q. a
+ v( j; M: c6 e" T! o增长的核心很简单：疯狂开店。
/ S8 V: u+ C. R- E! `2022 年底 170 家店，到 2025 年上半年已经变成 451 家，直营店 363 家、加盟 88 家。
. M- V- w% _3 `
* y: G$ a% b% q) v3 o" c: P2 c* p但问题也随之出现：
4 \9 ]! I& }5 a
① 店越多，同店销售额反而掉了。

2025 上半年直营同店销售额 3.57 亿，同比 -3.1%。
加盟同店 1.08 亿，同比 -2.9%。
) ]% w7 L( N$ L! k; q/ B( ^
② 客单价下降。
2 e% ~* E. s9 ^& b# ?: }" M
" e# m; y! b# Y: W6 A# }% L直营店从 36.2 元降到 31.8 元。
加盟店从 36 元降到 30.9 元。
2 Z1 H! ^* s# R& {
! [; D' Q- e# A* U③ 翻座率下降。

; m. i/ }. ~6 P8 j: i; B3 |  N3 U从 2024 年的 3.7 降到 2025 上半年的 3.3。
, _/ i' B; P' @2 z, Y' @% h单店日订单也从 408 降到 371。
0 M1 _) w0 ]( ?* q
/ b+ A  R3 n& S4 R! L3 }" K% p( H公司解释说是外卖促销力度变大，堂食被分流。

**03
; K( ~% W  N; F0 i* ?" T
$ c$ }- I$ c' r9 ?  a, q' L扩张太快带来的隐忧，才是关键**

遇见小面计划接下来继续提速：

! N; c/ [# e7 b7 j9 q, B0 O2026 年新增 150–180 家
) }( `' M6 Y2 Z
2027 年新增 170–200 家
* P: A" p; M- s7 a# o
  ]8 A" S. _: k8 }) E9 B2028 年新增 200–230 家
) L, m$ K2 u1 s8 A! v/ t" Z
; X" S% O: w3 [1 \) Q! Z6 v: F) R如此高速扩张意味着压力会更大：管理、运营、供应链、食品质量、服务稳定性……任何一个环节掉链子，都可能影响品牌。
/ R, W. s- s# k( r* u8 |1 R
$ g: S& e* ?' ^, d1 H/ p8 J' u公司也承认，未来的营收能不能上去，很大程度取决于现有门店能不能把单量、翻台率拉回去。他们准备通过：

推新品、做套餐
% E: D3 U$ Y: Q* i3 B2 `) Y. f4 U8 e9 m" _
提升就餐体验
% C5 k% H1 R* d6 O$ Z- W9 |
# T8 [5 h! H8 O! \拉回头客、做会员忠诚度

0 [. ^. b# F5 _$ v4 |8 V* H! s拉动非高峰时段客流

调整价格策略

- j+ w5 u$ Z+ ?2 f6 |! ]# ~1 V但最终能不能做到，他们自己在招股书里都说“不能保证”。
" x/ H5 n  w  y  Y- O2 t
- j) V# e3 R2 M3 I+ ^; [6 L

a东序

说实话，遇见小面现在这节奏就是典型的“资本推着狂奔”。开店开得飞快，但客单价和翻台都在掉，这就是透支用户的前兆。别看现在营收涨得好看，一旦老顾客不来、新顾客没新鲜感，问题就来了。我反正是觉得它现在有点跑太快了。

易天一人

做大做强还需要稳健，发展太快战线太长大不利长期收益

阿斯蒂芬

实在是搞不懂，为啥随便一个股都这么值钱，这金融业我不太懂啊