拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？

东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
1 j# d: E* P9 v4 p唯独有一家电商大厂，安静得过分。
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! ^* a, ^- q/ N" C+ O没错，就是拼多多。

" [) D! P! h+ x$ G, D昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
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它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。

这次管理层又说：

2 t9 b6 Y( Q; C0 G- o9 c  r$ K2 \在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
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# [: M0 J. T' k' J* J" N8 l0 W你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。
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: \1 H! E" l$ v' _) h管理层话音刚落，股价果然又跌了。

/ ^8 h* o- B+ u/ A& j为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
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——那业绩到底咋样？
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5 G4 `$ Y3 R3 j$ z# J) J- }老实讲，确实没有过去那么猛了。

三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
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& }- \( _& ?1 G! [( _成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

它的收入主要两块：

- v) o( y7 k1 {. d在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
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3 t: d6 s: ~; @. r( ~7 A9 k- @交易服务收入：商家成交后的佣金
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" F1 I: N" N! M# |7 k; @但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
& B! U1 J, q8 a广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。

为什么？

猫姐总结了三种可能：
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* M& O6 x6 H6 E第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
- ^( @) A$ [/ U5 J) b8 A1 gTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

- T- H3 n1 [/ B# Z/ A第二，拼多多主动降佣金。
7 X/ v. ~! w/ @6 A4 I7 E" o2 m去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
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第三，GMV本身没以前猛。
: s6 t( f) g; r5 ?2 ?补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

$ V  h, y7 U6 K& p! M) h) B2 \2 B8 x$ @尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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9 W5 i) W" u# }/ v) U所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

& m0 j: _+ @/ L" V# `; P但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

——你敢信吗？

: }# k/ V$ s3 I. M0 T1 ^拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

就是那种：
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100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

还有谁？

去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。
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$ E9 [0 }; o( `现金储备更夸张。

4 h" N4 {6 G$ Q* r+ `  A截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
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是什么概念？

4 k- ?& G& v/ u. ]  `% o阿里：2246 亿
8 b' [: M; q  x7 y& G$ \京东：1253 亿
茅台：1869 亿

拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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  Z% M$ |/ Z+ w, @$ i换句话说：
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/ ?7 j+ I3 F4 z2 X拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
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拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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4 _% }4 S% U: J0 c5 v2 L现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
. u- K  c7 O9 |/ ^: }5 W" g9 P拼多多这种“不争不抢”的状态，
  P5 R. @" F& c: o" ]反而像极了“高手蓄力”。

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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了