拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？

2 h4 H2 S$ s9 y. n% ^4 C' z东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
& [- X; [& w& @! ?- f  h唯独有一家电商大厂，安静得过分。

  y; Q+ k, e+ ^6 s/ o2 o没错，就是拼多多。
) b$ \6 [0 Y. k8 D$ @7 ^! w4 H
昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。

; r* T" x. ~9 B- X. H这次管理层又说：
  B% h9 b- Z* S. g; G: W+ j
9 E9 O2 \3 W0 w" l- k8 W9 t8 F在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

你看，别人是各种吹牛抬股价，
5 m+ f( u$ q0 y拼多多是亲手把股价往地上摁。

管理层话音刚落，股价果然又跌了。
4 _: ~& d, _5 E; j! ^
为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
5 y6 T: m' U2 w9 k3 ^
——那业绩到底咋样？
9 b8 k$ {! L  s
老实讲，确实没有过去那么猛了。
1 a  Y- N) e+ W, V' i
3 W) r+ }" c& X  R$ T% m2 D8 u: I: U三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。
0 W( Y) Y) k: w5 O
; D5 k: H" @1 l2 N% g成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

它的收入主要两块：

在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

交易服务收入：商家成交后的佣金
6 v( L9 I/ o1 {" V
但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。

7 K5 C9 F4 T& h, u$ A# H' p为什么？

猫姐总结了三种可能：

, {2 z) J/ r6 r第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
4 |! ?% x" }3 k' R% ?0 u+ _: z! `' N0 N
第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
! _8 m1 a! h; \8 _+ h7 s
尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

" r1 \) C2 T7 ?) r! {3 \5 z所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
8 k  I& s, r0 s& i0 q) `) v
——你敢信吗？

1 V9 A* T0 _6 p# a: Y( p拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
2 |% B( A7 G9 x+ d- U+ U! [7 ]. `
# |1 ~8 A9 u# Q3 k, X就是那种：
( B  Y/ Z: u6 M/ z& s/ J# Q
100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

8 D0 g$ D" \- u5 T0 ^还有谁？

& X% N# T/ P( ]$ _  e6 ?去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。
( ~! {8 `- R8 C) u/ }
现金储备更夸张。
; f" T& e8 Q5 l; s7 ^0 O# [# Q
( g$ m* I2 Q3 e. X( o% X截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
8 q3 |0 U0 ]4 f) j" j: ?6 i
是什么概念？

3 x( l9 d3 `5 _. c6 J6 C阿里：2246 亿
9 Z. w! L8 a1 l0 h, V京东：1253 亿
0 J2 f3 a. h; B2 _. F! q; K茅台：1869 亿
5 B* m4 J5 k% Q! ^, r3 P
' y+ {& N; N$ c; S! F拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
* K1 U( c$ d' g+ D6 I! ?8 ^# R
换句话说：

拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
+ a+ a5 k% y- A; U& [3 m
$ X& u, d6 M: O; k3 C但最让人摸不着头脑的是——
& B6 e8 h4 {2 X4 H9 n/ v5 h当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。

- }1 O( c4 M1 c8 W现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
6 C* T$ O8 f4 K( u3 |拼多多这种“不争不抢”的状态，
" r) |2 D2 p0 H. V反而像极了“高手蓄力”。
: T6 [+ i8 w, t/ o, w% q
- u/ X. U! [) J+ M7 l. [; J( v

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了