拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？
6 f" A# ^' i" g1 C2 Y* w
东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。

" u( d% t9 n' t* R4 f没错，就是拼多多。

% x& U$ `/ t) u( p昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

. Y2 t0 I0 h# M- M9 \9 l它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。
/ u8 n6 _- ?$ T' i+ h
这次管理层又说：

在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

8 A/ _: k, U5 I你看，别人是各种吹牛抬股价，
) g" d" {( K' W% m9 x4 o  l( v拼多多是亲手把股价往地上摁。
6 j0 u. F9 t( {' c+ N; {
, R; w3 R3 n. ?! p* r( L管理层话音刚落，股价果然又跌了。
% d( k1 n) K/ f
为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
! F7 c) ?( u$ x" a8 |* d, V
——那业绩到底咋样？
% |2 u% r/ n$ n8 l9 v5 V5 F% N
老实讲，确实没有过去那么猛了。

三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
净利润293.28亿，同比增长17%。

! \1 O/ e5 @0 l成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

9 r- Z7 j# C9 A" y它的收入主要两块：

) V2 u0 q  p! X. S' ]/ h2 n! m在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

交易服务收入：商家成交后的佣金
; u$ M" ]1 g! b1 E- i
但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
; j  X  O& P/ j广告收入快跌破两位数增长；
/ i; H0 g6 o! z# n& x" n7 K佣金收入则一直是个位数。
9 ~) t7 u/ E2 G! j4 B9 ?+ x
# y/ Z9 X( n* u0 D0 q为什么？

; G4 b" i6 R* W- J猫姐总结了三种可能：

, P4 ?+ R7 g- A& h, s8 R; ~第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
7 L# q: R$ b6 [, P: I0 q
0 E$ Y) C  D( L$ j! e第二，拼多多主动降佣金。
, B; o2 a3 a% T" _+ r* d7 ]5 [去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

$ m# Z3 @+ B2 U. t1 H& D* s1 O3 V第三，GMV本身没以前猛。
7 }3 @. v, P+ x5 m2 y补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
% a# B# M  X8 }' H, N' U! o
- E2 G7 U- B4 ]+ W. [尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
- }" H; a9 g+ H/ E
但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
/ J# n6 l' Z9 V8 Q
——你敢信吗？
5 g4 B1 i) V# i0 b0 H. a$ k& G5 |
拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

1 x1 @. l, \9 h就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

还有谁？

去年拼多多赚了 1124 亿；
5 w; J! ]  k% |* ~2 {5 |今年前三季度又赚了 748 亿。
4 C+ V, ^, J! `5 O7 O; k
现金储备更夸张。
& b7 |: t' t- O/ F5 H$ E* L
6 x  g7 {% t6 J( ?. p! }截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
& j4 A3 Q2 x6 u; b5 H0 N
  k, X. L, L8 H( o; N是什么概念？
2 W+ x9 a) {4 t, ~" \6 G
阿里：2246 亿
京东：1253 亿
( m* e( _8 ~! X1 ]茅台：1869 亿
' o1 S* U8 z1 |5 A9 P* `2 c7 @  g
2 i' m3 W+ u0 w- t拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
: s. K1 L0 C. T
换句话说：

+ f4 d4 L" D/ a' u2 x8 L2 H拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
, w" g/ |/ Q7 s: n% P) d7 U9 j7 Z, R
2 Y6 f* n. G4 t( |) z% q5 ^但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

; O0 ~! H7 u8 A0 ]拼多多除了主业 + TEMU，
, {6 c5 B  B: L就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
0 y  y" r& G) a, ^8 k8 c  f7 C5 k
* x2 c( M4 j+ U( [现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
/ _( e2 h! H) W) w& S& \  Y) [拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。
! z/ M+ H2 a: E2 v% S; ^
$ r$ C* K( L0 ]% B; n3 I

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了