京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
  }/ x+ f6 @& |4 r# G
当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
  N8 |! X* y" a, B% y0 F
; k3 N& y: b$ u' V第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
8 |4 {6 I* Q6 z: q$ T这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
: M& C0 O( w/ D: f4 \& e
在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
! e2 i/ G/ W: y7 A/ n前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
; _. N; W% u2 \/ x( r
1 X; C4 l2 G' a它头上挂着的标签也不差——
. s7 t; {. ?5 v. \2 v& }  d" F“中国MRO采购服务市场第一”，
( ^2 h9 ~: a" B; G3 ^8 [听起来挺硬核，也挺性感。

& L0 {0 W( b: R. t: o% ^& z! A但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
8 w5 k7 o! [, k6 c
1 j4 z( _/ p7 E$ J; q' ]% O先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
! W. N* ^5 {" E' N1 N; e* Y这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
3 b3 ~5 y) i" y! @) B7 g8 {
最后定价，每股14.10港元。
# ^& n: d. t0 V
. p2 L- m1 G( N) y& k% ?但问题是——
& N4 s( g- }  Q$ J6 d2 Y; v+ Z' `/ Y市场在定价之前，其实已经提前表态了。

  o, p5 l8 t* a上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

* s9 Q7 F* u0 S/ S, r8 Q懂行的人都知道，
* o/ V- g5 e3 j: x/ d; e6 G暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
: H+ }8 L) c0 F8 G* q" [+ a3 V/ V$ a1 Z虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
& w6 j8 {# q/ D2 K# b
那京东工业的基本面到底怎么样？
9 Y- [, v1 P. c2 }7 ?9 \7 m说实话，不差，但也谈不上惊艳。

) F8 D3 L2 u/ V5 q1 y从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

$ ~8 q& h  b, S0 w4 B利润端是亮点。
! j  F' C: J* G- \( S6 d) n2022年还亏13亿多，
6 |  s- d. V0 B' l6 C8 _+ ]2023年勉强转正，
+ H% U* o  d  X& o1 x+ Z3 S7 ~2024年直接赚了7.6亿，
- p6 u" \* b# t4 R, ^0 }' b2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
  P& ~: a: Z) v
毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
4 I  K% z! V3 _  s
但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
8 g7 ]/ w* g3 g2 c像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
6 X+ B0 b/ I, O7 J! f- `( ?6 [1 ]这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

' ]( p% J- {# y* F/ H! }. w2 O6 h6 x所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

* ~1 ~8 {% w% w+ H& z京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
/ V7 ~9 P4 w8 n/ Z. j这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
2 `4 m0 |8 v3 f( k: \+ w这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
! y* j) B; H% F/ B" Q- ?6 |" F! M
就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

& f) s* s1 g" }* }7 j报告的核心意思很直白：
) W6 w. M. u/ g/ @( Y6 e京东的核心品类增长在放缓，
& \7 {! U) d2 }6 M. e% G$ q1 b对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
7 v5 V* q/ s1 q# ^! L  M
. |8 O* z! v7 c$ J5 m! }虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
0 z& L- Q8 y+ Y" o# u
9 l$ g& w) T. n/ D4 X, v2 P8 j母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
+ p8 c! n# C1 i4 ], Z  v! J整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
6 C7 k# B4 u. o6 q( ?
这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
0 [  ~. D, t5 u7 i0 \2 y
所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
) s, p1 r  n" W3 w) j* Y) ]. [这不是终点，只是开始。
+ R) c# g- O6 {) w  ~
0 ]% _" U$ Q0 I/ M) ?% T5 n后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
! o) k" {- {' d- R3 [  q; ^能不能用时间，慢慢让市场买账。
  T/ F: E. {3 a' E2 Y3 p  G, n2 r

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊