京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
* R7 P1 y7 u3 N0 A+ A' [) c刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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" ]( a3 k9 |: f4 q  ?+ L: s12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
/ |, \! p# V4 H2 Z1 ]12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
  K4 w! @; |* S8 O8 m& x这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
" J! {7 b& z0 x前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

2 v* e& p; j0 H( Y+ C它头上挂着的标签也不差——
3 `% X1 g7 i* q) p; \  K) ]“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。

$ o' m# s. }% p  P0 g先简单说说京东工业是干嘛的。
' S) Z4 S- {, c- \它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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, r; D4 `5 ^/ W8 s2 Z" d7 e# u9 L靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
) L: y% Y6 V! T8 n1 M这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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8 s- j$ q& d+ P' z8 Z从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
- N0 ~7 E, I, x* ~# w* R10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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8 v% p8 g: s- R( k* \最后定价，每股14.10港元。

8 j; b- b: e5 V/ c( a! w但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
; ]( ]( d0 q8 i) E% e8 v6 n4 P暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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1 ~7 |/ D3 y4 C; @懂行的人都知道，
5 m$ E2 l$ W9 _( Z  `暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
7 w4 i. z) k# x虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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* z  ?8 e8 |8 i那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
+ [( f# x& y5 ]6 S# @# Y8 C% D2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
6 x5 ?; W" L4 e2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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+ g# K7 }: ]7 ~+ O毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
4 f9 o8 Y1 j  \像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
5 V+ y& P6 E6 a+ p( a% l- h2 [这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
, H1 D  o1 Z3 }6 L3 U; k这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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$ Y) K9 N( R5 S更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
$ t) W& t6 q, M8 g; s9 `$ w对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

' i5 p. M6 W. q  D7 p虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
1 f. `  B" y: t. u, [整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
8 L/ y) w# s' ]7 U2 r& N京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
0 y! |* x0 m! y0 I这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
' E& b6 T5 _2 x& u% ]而是——
+ t7 O+ M+ i+ c. `3 G; k能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊