京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
) a) ]4 q# W- M2 Z( d刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

" u  f% F/ R7 `( R3 c& [* U9 w当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
6 S) e& h. Y# b7 f12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
3 L. n8 l$ {1 P这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

% |, C. B7 G3 E. @在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
( Y$ _! G. }- l( |: ]! E前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
9 d0 a5 C8 z/ a# X: N# M5 u听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
9 }. V5 h6 E8 j4 b: k" c$ V. d/ \1 l更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
9 O1 s+ t5 B5 m, I) B% O& E这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
/ I9 R5 h% l5 z! J2 C/ s10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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0 V5 \1 ?& H1 l/ l& J8 ]8 p最后定价，每股14.10港元。
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5 b0 F; k7 i9 n# S% X& B但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
" V, g" f6 Q+ i" q4 e" r5 T# b暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

+ _( A) B5 s* F  B& ?( G- D懂行的人都知道，
% w7 V! B$ u6 B1 {暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
8 k* L" j* Y7 c1 m暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
- {, Y3 D9 T. S" `虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

7 V2 ?) U/ J3 i9 x, u那京东工业的基本面到底怎么样？
6 H# ~) t% w3 _, |. |说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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0 |  M) u+ L$ u' j从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
' p. _8 G. b( c2 [' u3 V2023年勉强转正，
  i" y% F! H4 B/ Y" a2024年直接赚了7.6亿，
- P5 m% V3 k% r" ~8 a2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

' l/ C; G1 ?2 o" ?/ |% f所以问题就回到关键点了：
1 T7 A' S/ }' c  h这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

! D& T& Q6 W/ Q5 d; u京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
) c4 H! f' y4 q0 A3 k+ y这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
, j! n' q7 K0 B- b/ r2 P京东的核心品类增长在放缓，
5 C! U0 D) k( \9 a! d7 H6 u对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
. f! B" J6 H0 L8 s) a3 t4 S8 {这种增长模式不够健康，也不够持久。

! N6 M9 X$ t& w/ \/ Y虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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4 m4 U" I9 r8 |母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

3 x3 J$ Z, T2 @) H( m4 l所以你看到的，就是现在这个局面：
  D' L6 ?/ ~9 O2 B, \京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

/ P0 ~+ O" ^$ J5 t' i/ H3 ^6 N前两天的表现，更像是一个提醒：
- g$ r: r( Z3 p这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊