蜜雪冰城的IPO故事：资本市场还能喝几杯茶？

资讯版

蜜雪冰城又来了！2025年1月1日，他们第三次向港交所提交上市申请，7号也顺利通过了中国证监会备案。这次计划发行不超过7305.88万股。这家公司之前在A股没能成功，2024年也因为种种原因招股书失效了，现在又卷土重来。不过，IPO可不是什么灵丹妙药。资本市场对茶饮这门生意，早就不买账了。

9 K% \+ O, e, p说到蜜雪冰城，大家熟悉的是它那些6块钱就能买到的茶饮、果汁、冰淇淋。凭着这份“亲民价”，它一路开店开到全国遍地开花。到2024年9月，公司已经有超过4.5万家门店，是中国第一、全球第二的现制饮品品牌。
/ a( i; X6 T* B0 e) q* v
2024年前三季度，他们的营收186.6亿元，同比涨了21%，净利润34.86亿元，同比增长45.2%，在茶饮行业绝对算是头牌。相比之下，排在后面的古茗、茶百道、沪上阿姨的利润加起来都没它高。

# Z- F& E5 u; O7 c但其实，蜜雪冰城的大头收入并不是靠开店直接赚消费者的钱，而是靠给加盟商提供原料、设备，再收点加盟服务费。2024年前三季度，他们的原料、设备销售和加盟服务费分别占总营收的94.3%、3.3%和2.4%。也就是说，原料生意才是他们的“主战场”。
2 r* g' V# @6 v% j9 C2 @+ @& z
& R- Y# j  J0 n蜜雪冰城的加盟费也挺低，省会城市一年1.1万元，县级市只要7000元。这比起茶百道每年3万、喜茶3年5万的加盟费，显然有吸引力。这种低门槛，让蜜雪冰城的门店数量蹭蹭往上涨。
& C1 W; ~& t; m. G: t3 K( k, ^
但这也有不少弊端。一是原料成本波动大，很难通过涨价来化解压力，毕竟他们的饮品价格本来就很低，加盟商利润空间也有限。有行业人士透露，加盟蜜雪冰城的门店中，只有30%还能赚钱，50%勉强维持收支平衡，剩下的只能关门大吉。
$ y2 @. c: Z' w  ^7 y% b3 w9 d, h+ E0 I
3 a+ r( z' ]* i2 H6 I& |另外，门店数量疯狂扩张，城市里的店铺密度越来越高，消费者被分流，单店的原材料需求难免会下降。这意味着蜜雪冰城得不停开新店才能保持增长，但这种模式终究会碰到“天花板”。

蜜雪冰城的崛起主要经历了三个阶段：早期摸索、供应链布局、门店飞速扩张。2014年，他们的门店数量才刚刚突破1000家，但到2024年9月，已经超过了4.5万家。东北证券曾估算，全国最多也只能容纳6万到8万家蜜雪冰城门店。而现在，茶饮市场的密度已经很高，全国每3000人就有一家茶饮店。
0 Z7 W, T) q9 k8 Y9 y9 ^" W
虽然国内市场趋于饱和，蜜雪冰城也早早开始出海。东南亚成了他们的重点战场，光是在印尼就有2667家门店。但东南亚市场的竞争也越来越激烈，有越南加盟商抱怨说，门店距离从1-2公里缩短到了200米。

欧美市场呢？虽然消费能力强，但现制茶饮的市场很小，消费者更爱喝咖啡和汽水。所以蜜雪冰城在海外要想复制国内的成功，挑战不小。
& c0 A, ^. }2 S0 H9 J4 _+ \! J
其实，资本市场一开始对茶饮行业还是很期待的。茶百道2024年上市时估值高达250亿港元，但股价上市首日就暴跌27%，后来更是一度跌到不足60亿港元。业绩方面，上市前高增长，但上市后业绩立马“翻车”，2024年上半年净利润同比下滑了近60%。
# }  u7 `3 ]0 j7 L/ H" D
茶饮行业入门门槛太低，竞争越来越激烈。大家打起了价格战，高端品牌降价抢中端市场，中端品牌又压价去竞争低端市场。2020年到2023年，10元以下的茶饮消费占比从7%飙升到30%。
' d; ~: A* F. L3 M8 |. l, a
在这样的环境下，蜜雪冰城也免不了受到影响。未来即便成功上市，资本市场对它的估值也很难有太大期待。毕竟，这个行业的增长引擎主要还是开店，而市场容量摆在那里，“疯狂扩张”的故事，恐怕很难再让投资人信服了。
: v  D6 m' E9 h" m
2 ]' e% v: f; M/ E
0 P8 M* L3 M0 l2 }

和XH1278

蜜雪冰城的生意还是很不错的，现在的孩子好像都是比较喜欢喝的啊。

独孤影

蜜雪冰城价格优势在，但市场饱和、竞争激烈，未来能不能继续稳坐“冰淇淋奶茶王”的位置还真得打个问号。