半年营收10亿、毛利率82%，林清轩冲刺上市：这次能成吗？

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12月，林清轩的上市又有新动作了。
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5 R5 i$ N3 S0 c$ K/ }( d; ?- y今年5月，他们第一次递交招股书没成功，这次又重新提交了一份。靠着 2025 年上半年 10.5 亿营收、同比暴涨 98% 的成绩，加上 38 亿+ 的估值，再次叩响港交所的大门。

2 K' u+ i* G; X说实话，这家公司身上的“戏”不少：
创始人孙来春那个“七次创业七次失败”的逆袭故事、上市前的一些资本运作、产品 82% 的毛利率、还有营销与研发 32:1 的投入比例……每一个都够大家讨论半天。

  Z( d2 t  |4 {6 B% u林清轩到底啥来头？
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时间拨回到 2003 年。
东北男人孙来春，因为代理品牌撤出中国，决定自己做护肤品，于是跑到上海开了林清轩。
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最开始这牌子其实很普通，就卖芦荟胶、手工皂，面对的也都是学生党——他自己都说“那会儿一点核心竞争力都没有”。
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转折点发生在 2012 年福建永安。
一个七十多岁的阿婆皮肤好得不行，她告诉孙来春：她一直在用当地的山茶花籽油。孙来春立刻上头了，拉着实验室一通研究，发现成分真的很有潜力。

于是他拍板：“我这辈子就干红山茶花了，拼命也认了。”
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7 Z: T0 \, V% U# `& y2014 年，第一瓶山茶花精华油诞生，顺便开辟了“以油养肤”的新赛道。
, x0 _4 ^; s3 A就靠这一瓶油，林清轩一路逆袭。

" e5 P/ f+ t* ?7 ]$ P根据招股书，他们家这款精华油 连续 11 年全国销量第一，卖出去超过 4500 万瓶。光 2025 年上半年就贡献了 4.79 亿营收，占比 45.5%。
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1 O- n0 w9 y9 n$ s3 R5 w5 ]从线下卖货到直播自救
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4 L! M; ?) y* c# |: M: x林清轩早年重心在线下，疫情一来，差点“暴毙”。
孙来春说那时候账上钱最多撑 67 天。
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5 y* v" y) Z: Q  c5 s# [# f绝境之下，他写了封一万字长文，动员全员线上卖货。自己也亲自上阵直播，情人节那天两小时卖了 48 万。
那次算是“起死回生”。2024 年，他们线上营收占比已经到 59.1%。

& i% W- K: R8 J! Z4 W( L" v为了“高端”定位，线下门店也疯狂扩张：
2022 年 366 家 → 2024 年 506 家 → 2025 上半年 554 家
' \9 k3 `$ W7 y; y) T- }7 p5 [4 a而且 95% 都开在大商场，新一线城市门店最多，长沙、西安、成都这种三线城市反而是第二梯队。

收入也确实涨得快：

" V/ @0 ?/ }; u, w7 R. f2022 年 6.9 亿
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. j% R& H3 X* c+ x2024 年 12.1 亿
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1 `3 L! q4 h! ?; V1 M& y0 U2025 上半年单半年就干到 10.5 亿

( w& H: U, ?2 k利润也从亏损 593 万，变成 2024 年赚 1.87 亿，2025 上半年直接再来一个 1.83 亿。

0 D* @5 u6 ]6 q1 O4 m! q, A“贵”一直是林清轩被吐槽最多的点

你要说它贵，确实贵。

4 ]) z' h+ `% f' B9 Y旗舰山茶花 5.0 精华油 30ml 标价 829，到手 599。
: Y" j) D6 a* E% _8 {8 q5 @0 f! E比 500 元的娇韵诗兰花油还贵一截，目标直接对标香奈儿那种千元档精华油。
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而国内其他热卖精华油，基本都在 300 元以内。
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, I$ x' N: ]6 c: Y7 b9 D$ f# X但也正因为贵，人家毛利率能做到 82.4%——
& f5 T2 R  D  }3 s! v3 c8 N" f这水平不仅吊打大部分国货，甚至比欧莱雅、雅诗兰黛还高。
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不过林清轩定价上头的时候也不是没翻车。
( m5 b2 v. L4 y. \0 N4 w6 e3 A2023 年他们做香水，直接上来一瓶 1702 元/75ml 的山茶花香水，定价比香奈儿五号还狠，结果全网骂，最后下架。
, E( ~9 f7 ~4 I( l5 f2 U现在悄悄换成 99 元版本，算是“回归现实”。
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孙来春和香奈儿之间，也有过一段小“战火”。
3 {- L0 u# }: v! }' |8 |2022 年香奈儿要推“红山茶花系列”，孙来春直接发长文“宣战”，说人家挖他员工、撞他的功效……
; o8 B4 }" C( b6 a香奈儿没回应，但林清轩狠狠火了一波。

高端故事好听，但护城河有点薄
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1 b; N# _# u$ [林清轩一直强调自己“科研品牌”、有自己的实验室、拥有 500 个配方、80 项专利。

但看花了多少钱，故事就没那么硬了。

三年研发费用：

$ _& C! b: n/ Q( s2022：2110 万

5 w7 n4 u  J+ [8 `2023：1970 万

2024：3040 万

三年加起来不到 1 亿，研发占比 2% 左右。
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行业对比：
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* a; H( E( O  ]3 i) o( m4 X; B珀莱雅研发 2.1 亿
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$ y3 K$ w3 \8 t5 t0 k( O/ z6 B上美 1.8 亿
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欧莱雅一年砸 100 亿
: X: T' X% E; A, S; F8 N这量级不是一个档次。
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反过来看营销费用，那是真舍得砸：
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1 I1 H# C6 j9 J" s$ h/ }三年推广费：

2022：2.08 亿

2023：1.87 亿
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2024：3.65 亿
* t6 M6 [$ {) k8 y3 `三年合计 7.6 亿，是研发的十多倍。

如果把销售费用全部算上，2024 年这一项就干到 6.88 亿，几乎等于它 2022 年全年营收。
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更夸张的是 2025 上半年：
销售开支直接暴涨到 5.8 亿，同比翻了一倍。
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也难怪会有人说：
“林清轩是靠营销撑起来的，不是科研撑的。”
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江南雨

这林清轩真是会玩啊，一边高喊科研，一边把钱全砸营销里，买山茶花油的感觉都像在参加拍卖似的。

你说的都对

其七次创业太强了，我是肯定做不到，我就佩服这种有毅力的人