新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

3 f0 s9 ~/ M  H( c/ |+ |1 K) w不少大型机构的看法也挺一致：
' F/ Q; W) ]  T就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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原因其实不复杂——
/ s* J) f# h3 z) b# ]外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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8 @9 S! w) B: O* }- N( a$ M而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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4 u& L  \0 ?0 s1 K9 }美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
$ v! Q# y( J; e; b( M) {在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
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纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
" K( ?6 }1 f  n利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
( b7 ^' X2 V5 z) U4 G/ O7 }% M/ v当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香
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今年新兴市场几乎是“全线开花”。
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股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
# v8 E! D! o4 \: e- x像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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2 |; z& N2 v0 \" g+ `. Q但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：

% O% _0 t9 \6 p) D$ c/ J* o$ |5 m9 u美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
; w5 z6 n- W' U4 Y  s只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

9 z( W, f8 W0 `+ a; a% W$ p他们看好的货币包括：

! ~! o3 N) V4 p; q5 H- l/ `1 m9 j$ I巴西雷亚尔
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土耳其里拉

( P; d  j8 S& `1 X% N3 R$ O" c2 `南非兰特
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高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

# Z9 P) ^$ w& E- ?. ]( `* j8 {0 T9 I景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

  ]: R. z3 e" }, o把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
1 h& Z  O+ X+ n8 U4 J美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

7 E* S- r& j1 b3 Z7 H最大的隐忧：波动太低了
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8 H0 C9 k  D3 _. b5 B0 z( E: W不过，市场也不是完全没担心。
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8 X9 m" a' E/ ?$ d. K, d: H% i& Q: o利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
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现在的问题是：
( Z: p& z+ F1 F% b7 z9 k波动率低得有点“过分”。

: v& p! i/ x! J0 @0 Q摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
  v9 S" l( c8 `3 W, M* K* t, E这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

7 x0 C  H8 t" o* P) W. DInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
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1 s( u) P- K6 R6 e" I# E( P美国中期选举
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. [9 Z' g1 x9 |( l7 V3 D* }各国央行利率政策分化
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" n7 s# q% l9 y/ ]2 ^不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
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先锋的全球利率负责人总结得很简单：
6 [/ Y9 |% V+ l* Y. B3 [& N只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
! I: I* ?& I3 p' u4 }* _在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
9 H+ L) }' o3 A# H' a  J利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知