新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
# p5 z. B: T4 y: ~4 r3 h
不少大型机构的看法也挺一致：
% O2 `2 V% _( P6 m就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
, l/ S; @$ @, Y
简单说，所谓利差交易，就是：
  D1 d' j3 |) |" W3 C借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。

而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

/ B. k9 e! M% R( s; O美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
5 L% m, H4 }) S2 W在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
; q# ?) [4 C* S4 J- }
纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
7 @5 X& c9 \  C, P  h, i利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
1 H3 p/ c, A+ h
收益是真的香

% M9 C. \! M  i3 Z$ {今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

8 [. [) U8 L' E  r5 y$ g: v6 j) {但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
* W; ]. N* r9 r
$ l; U+ q8 D% S0 x/ d) Z最理想的情况是：

' F" l* l8 a) U0 V" ~6 X美国经济慢慢降温

美联储继续放松

# K+ K- K( ?/ P1 E美元继续走弱

1 `+ R, y5 a7 j这样一来，利差交易自然就舒服。
/ x/ {, q; O5 X) z) b9 u
反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
2 |5 p6 E7 s1 b' n& Z+ X
1 [' G: H, ?* ]' p" x他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔

5 v8 z2 \0 S5 k' s; ?土耳其里拉

9 z( `- @4 Q4 G% B0 t南非兰特

2 }1 o( Q, H. @; u4 V8 \高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
( a* N# U+ _3 H  u7 A如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特
+ b2 k# {7 x1 h1 b3 s; b
做空欧元兑匈牙利福林
) J% ?4 z1 F3 L* t' \
, _2 j9 z; J  G把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

7 X# ^4 o# A$ u* @最大的隐忧：波动太低了
: b' K* H& k, z" H# s7 R+ T* B  R2 R
3 R- b' R0 R1 y1 B9 V不过，市场也不是完全没担心。

利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
  p* g! L6 A. E9 K0 Y% x& h
现在的问题是：
( @+ |0 m# H) l; ~* z波动率低得有点“过分”。
7 K' P# B4 r% u; C/ f% |' G
摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
) l  V9 A) t9 Q; C9 o0 s  V4 d9 d这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
( D% }3 ?+ R" |: K# h太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
: N# h6 p5 R) o2 z. w' I- @- B4 u% W
美国中期选举

各国央行利率政策分化
$ G: D5 a& G) x& L* {7 d; b% `+ y" o
不过，先锋集团的态度相对乐观。
- x# K& X4 z0 w! P' [3 r- s
他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
) k" _. `4 g$ E" l' b8 g
先锋的全球利率负责人总结得很简单：
# @  A) `$ P# |7 }" C只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
* P2 l8 {" |! {在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
8 x7 }: h& s' x利差套利通常都能继续发挥作用。
) I9 o8 I. \/ Z, d! v

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知